Оценка влияния цены на нефть на спреды суверенных облигаций России

Аннотация

Суверенные долговые ценные бумаги выступают одним из ключевых методов финансирования бюджетного дефицита для многих стран. Выпуск облигаций выгоден для правительства, так как это дает возможность получать капитал по более низкой процентной ставке, чем при других способах заимствования, и диверсифицировать источники финансирования, а также предоставить долгосрочное финансирование для крупных проектов. В российской структуре внешнего долга в 2022 году доля суверенных облигаций составляет 63,02%. Динамика доли задолженности по суверенным облигациям в течение многих лет остается одной из значительных по сравнению с другими способами финансирования, например доля суверенных облигаций в 2005 году составляла – 40,90%, а в 2010 году – 74,47%. Суверенные ценные бумаги также становятся все более важным классом активов для инвесторов, которые при покупке ориентируются на спред доходности. Доходность суверенных облигаций объясняется тремя основными факторами: экономическими, глобальными и политическими, характерными для конкретной страны. В данном исследовании я буду рассматривать влияние цен на нефть среди различных глобальных факторов, влияющих на доходность суверенных облигаций, так как экономика России крайне зависима от нефтегазового сектора. Для оценки влияния цены на нефть на спреды доходности в данной работе используется модель авторегрессии с распределенным запаздыванием (ARDL). Основная цель данной работы состоит в том, чтобы определить, какое влияние оказывают цены на нефть на спред доходности суверенных облигаций России. Выборка включает в себя два набора данных. Первый набор состоит из ежемесячных данных, который включает в себя 270 наблюдения за период января 1998 по июнь 2020 года. Второй набор – ежедневные данные, который охватывает период с апреля 2003 года по декабрь 2021 года (3788 наблюдений). Цены на нефть оказывают разный влияние на спред доходности России в зависимости от периода. В краткосрочной перспективе более высокие цены на нефть повышают доходы от нефтегазового сектора, что улучшает платежеспособность страны и снижает спред. Однако в долгосрочной перспективе повышение цен на нефть может привести к увеличению издержек производства, инфляции и рискам, связанным с ростом затрат на производство и транспортировку товаров и услуг. Это может привести к экономическому спаду во многих странах и увеличению спреда доходности России.